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浅论从紧货币政策对资本市场的影响
（作者未知） 2009/7/11
[论文关键词]货币政策 资本市场 影响 对策
[论文摘要]本文围绕近期资本市场巨幅振荡，股市大幅下跌这一情况，着重从货币政策入手，分析了我国实施从紧货币政策的必要性及其对资本市场的深刻影响，提出了资本市场当前的应对之道。
2007年10月下旬以来，中国资本市场出现了幅度巨大的调整。如沪指从2007年10月16日的6124点至2008年4月22日的2990点，下跌了3134点，下跌幅度超过了51%。为什么会出现这种情况呢？除了股市自身的原因之外，宏观经济政策特别是货币政策变化也是重大原因。只有充分认识当前我国实施的货币政策及其对资本市场的影响，才能把握决策的主动权。
一、从紧货币政策提出的背景和必要性
2007年12月召开的中央经济工作会议确定：实施十年之久的稳健的货币政策“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。
货币政策从‘稳健’转为‘从紧’，发出强烈的政策信号。相比前几年，2007年下半年以来， 中国经济形势已有较大不同，这一政策的出台是基于政府对当前物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势的准确判断。货币政策作为国家通过各种工具调节货币供求以实现宏观调控目标的方针和策略的总称，其走向与宏观经济形势紧密相连。
1997年亚洲金融危机之后，为应对当时的严峻经济形势，中国开始实行稳健的货币政策。1998年至2002年，中国面临通缩压力，那时稳健的货币政策取向是增加货币供应量。2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，逐渐向适度从紧的货币政策转变，央行从实际情况出发，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。十年来，稳健的货币政策配合其他宏观经济政策，把握好金融调控力度，有效地促进了中国经济的健康发展。
经历连续四年两位数增长后，中国经济形势已发生较大变化。2007年以来，中国居民消费价格涨幅从3月份的3.3%上扬到10月份的6.5%，通胀压力加大。前10月新增贷款是去年全年新增贷款的1.1倍，2007年10月末广义货币供应量同比增幅比上年末高1.53个百分点。流动性过剩问题仍在发展，物价上涨压力不容小觑。
面对近年来中国经济的新变化，“防止经济增长由偏快转为过热”被确定为2007年宏观调控的首要任务。按照2007年6月13日召开的国务院常务会议部署，在坚持稳健的前提下，货币政策要“稳中适度从紧”，已释放出了适当控制货币投放的信号。2007年12月的中央经济工作会议又在 “一个防止”的基础上增加为“两个防止”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，从紧的货币政策由此“全新登场”。
2008年以来，由于美国次贷危机的发展，美联储为刺激经济连续降息，美元不断贬值，造成人民币不断升值，美元流入中国的趋势加快，流动性过剩的问题仍然非常突出。同时，由于一季度国内遭遇较大面积的雪灾及春节等因素的影响，一二月份物价上涨呈加快的趋势。三月份虽然CPI有所下降，但PPI则呈上升势头，一季度CPI达到8%，总体上物价上涨的形势仍十分严峻。因此，实行从紧的货币政策是非常必要、非常及时的。可以说，这是我国宏观调控的重大措施，是做到“两个防止”的根本保证。
二、从紧货币政策对资本市场的影响
在国家实行从紧货币政策的情况下，资本市场的发展面临严峻的考验。从紧的货币政策主要表现为：一严格控制货币信贷总量和投放节奏，如各银行的信贷规模实行总的年度额度控制和季度额度控制；二严格控制货币供应总量，如央行通过调整各银行的准备金率，通过发行央行票据等适时回收流动性；三严密监控市场物价，及时通过渐进的人民币升值、调整利率等手段，防止物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀。
这些从紧货币政策措施的实施，立即在宏观和微观上产生的巨大的变化：
（一）市场流动性开始紧张起来。银行信贷供不应求，“僧多粥少”，银行贷款的结构和利率得以优化，大大提升了各商业银行的业绩，却使企业在实际上增加了利率负担，提高了企业的经营成本，从而总体上降低了企业的赢利能力。
（二）中小企业的经营更为困难。信贷额度通常都被大企业抢走，中小企业特别是民营企业甚至有的大型民营企业为了生存，有的只好求助于其他融资方式，如民间高利贷等，从而更进一步提高资金使用成本；有的在出现资金链条断裂的情况下，只好变卖股票，主动或被动地进行“大小非”减持，有的变卖家产，缩小经营规模；有的甚至因而破产倒闭。今年初，泛海投资突然大规模减持民生银行就是其资金链紧张引起的，这种 “大小非” 的早期抛售反而又成就其暴利，成为证券市场上“大小非”减持获利的榜（未完，下一页）
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