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企业债券信用等级迁移影响因素分析

浙江树人大学现代服务业学院金融系 汤碧杰 2020/9/26 16:10:19

   摘要:市场经济环境下,企业开展经济管理活动的核心目的是获得利润,而面对越发激烈的市场竞争,企业的发展需要大量资金的支持,若自有资金无法很好的满足需求,企业必须借助各种各样的外部途径,获取相应的资金支持,就目前而言,在企业融资中,债券对比银行贷款以及股票发行有着更加明显的优势。在这种的背景下,企业债券的发行规模不断扩大,债券市场的体系也变得越发丰富,同时也带来了违约风险。企业债券信用等级是对其信用风险进行评价的重要指标,通过对企业债券信用等级迁移影响因素的研究,可以进一步规范债券市场秩序,保障其稳定可靠运行。
   关键词:企业债券;信用等级;迁移;影响因素
  
   前言:改革开放至今,我国金融市场发展迅速,对于经济发展的贡献率也在不断提高,而作为金融市场的一个重要组成部分,企业债券会直接影响金融市场的稳定运行。最近几年,伴随着企业债券发行规模和发行数量的提高,我国的债券市场越发繁荣,但是同时也暴露出不少问题,最为典型的就是债券违约,对于债券市场的发展造成了巨大的负面影响。企业债券的信用评级结果能够对企业债券信用风险进行揭露,而债券信用等级迁移则与发债企业的长远发展以及金融市场整体的稳定运行关系密切,从政府部门的角度,应该结合相应的数据信息,做好监督管理干工作,为债券市场的稳定性提供可靠支撑。
   1 企业债券信用等级迁移
   信用等级评估的结果能够将企业债券中可能存在的违约风险反映出来,并且对企业在发行债券以及运营管理中的信用风险进行揭露,在我国,经由第三方评级机构给出的评定标准,企业债券信用等级可以分为9个等级,从最低的C级到最高的AAA级。需要明确的是,企业债券信用等级仅仅是针对企业在某个时间段内的运作情况,想要以此来对信用风险进行反映,债券信用等级需要每隔一段时间重新评估,这也就导致了信用等级迁移的情况。
   通常来讲,对于企业债券信用等级迁移的度量可以采用信用等级迁移矩阵,而在调整信用等级环节,一般是由社会第三方评级机构实施,其必须就企业的历史信用等级、实际运营状况等进行研究,做出客观真实的评价,就企业债券信用等级进行相应调整,形成信用等级的迁移路径。在我国,一些专业的评级公司如中诚信、联合资信等,都会在每年固定时间段,出具相应的信用等级迁移矩阵,对照信用等级迁移矩阵所具备的对角性特征,可以发现在我国金融市场中,企业债券信用等级很少会发生剧烈波动。
   2 企业债券信用等级迁移现状
   现阶段,经由人民银行和证监会认证的第三方机构在企业信用评级中占据了最大的份额,评级的对象包含了企业主体以及企业债券。与发达国家相比,我国企业债券信用评级机构的起步晚,缺乏健全管理的体制机制保障。相关统计数据显示,在当前企业债券信用评级机构中,排在第一位的是占比达到33.8%的中诚信,一些国际性的评级机构如大公国际等反而占比较小。
   最近几年,伴随着“刚性兑付”神话的破灭,违约现象的发生变得更加频繁,企业债券信用等级的波动明显,变迁频繁。从抑制债券信用违约问题的角度,上交所和深交所于2017年,进一步提高了企业债券管理的力度,并且面向大众群体,广泛征求意见,希望能够提高企业债券风险管理的效果。随后,相关机构对企业债券进行了合理分类,并且依照企业债券的类别,采用不同的信用风险应对措施,如预警、排查、处理等,通过这样的方式,有效规避了违约问题,降低了信用风险发生的概率。
   对照2018年企业债券信用等级迁移情况发现,在我国,企业债券信用等级迁移矩阵通常都是呈对角线分布,多数企业债券的信用等级都会维持不变,而即便是一些信用等级迁移的企业债券,也更多的表现为向邻近等级迁移,等级大幅迁越的情况很少。从这个角度,有关机构在预测信用等级迁移情况时,应该将关注的核心放在远离对角线的企业债券上。
   3 企业债券信用等级迁移影响因素
   3.1是否迁移的影响因素
   对照相关研究文献,结合可行性、全面性和有效性等基本原则,做好相关指标的选择,首先是企业债券信用等级迁移方向,从方便研究的角度,将一定时间内企业债券信用等级迁移定义为1,反之为0,;其次是企业信用等级迁移方向,多数情况下,对于企业主体和企业债券的信用等级评定都是同时进行的,企业主体信用等级的迁移方向与债券信用等级迁移方面密切相关;然后其企业主体财务指标,包括总资产增长率、盈利能力衡量指标、偿债能力衡量指标以及资本结构衡量指标等8个指标,将其纳入到面板logistic模型中。这里的面板数据包含了时间维度以及截面维度的相关信息,对比单一的截面数据,能够将信用等级迁移相关的因素更加全面、更加细致的反映出来。在针对面板模型进行构建的过程中,应该就需要构建的模型的具体类型进行分析和判断,做好逐(未完,下一页

  

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